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创业板倒计时

  《创业邦》记者 文飞翔

  《创业板股票上市规则(征求意见稿)》向社会公开征求意见于5月22日结束,预示着创业板正式面世步入倒计时阶段。创业板何时真正亮相?哪些企业又会成为首批登上创业板的幸运儿?一系列问题,成为市场关注的新焦点。

  1.创业板开闸时间:8月?

  6月14日,创业板《证券发行上市保荐业务管理办法》和《中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法》将正式实施,标志着创业板主要配套制度文件已基本完备。

  而从创业板细则出台,到上市公司在创业板挂牌上市,中间尚有一段路程要走。中央财经大学证券与期货研究所所长贺强表示,创业板预计会在8月左右推出。中国证监会副主席姚刚在4月份的讲话也表明:创业板企业真正挂牌可能要等到8月之后。而近日有相关部门人士表示,创业板可能将于7~8月前后推出,监管部门仍在对那些准备在创业板上市的公司进行审查。科学技术部火炬高技术产业开发中心副主任修小平也称,创业板在深圳证交所推出的最终时间还未确定。

  2.首批上市公司:30~60家当前,各大投行、券商、高科技开发区、创投机构、创业企业都在围绕首批登上创业板做文章。究竟首批会有多少家公司?又会是哪些公司?真的会是“中小板”的替补企业吗?

  据了解,创业板首批上市企业将在30至60家之间,目前全国范围的创业板储备企业约有1,800家。包括天涯社区、碧水源、江通动画、华旗资讯、华谊兄弟、上海海鼎、光迅科技等在内,约有150家符合条件的企业都有希望成为首批创业板上市公司。显然首批上市公司不可能这么多,那么最终如何取舍、如何顾及不同行业、不同区域?

  有意思的是,最近有些呼声很高的公司,如天涯、茁壮网络、芯邦微电子等,则在不同场合表示,不会考虑首批在创业板上市。

  3.上市保荐费和券商辅导费:不会一刀切创业板还未落地,关于上市费用争议已沸沸扬扬。对于业内盛传的保荐费最低门槛1,000万元,这几乎相当于创业板所要求的最低盈利门槛(两年之和),让诸多想上市的企业纷纷打起了退堂鼓。

  上创业板的企业融资金额少,企业财务实力也相对弱,显然很难承担券商动辄数千万元的保荐、承销费用。但对于券商来说,做创业板项目,需要花费的人力、物力以及资源并不会比主板及中小板少,如果收费比较低的话,这也是券商不愿承受的。

  保荐费会在什么样的区间呢?企业的上市成本会有多高?从目前的讨论情况看,创业板的券商收费会规定征收区间,不会一刀切。并且保荐费与融资额相关,融资金额越高,费率越低,但平均费用会低于中小板。

  4. 创业板股东限售期:多长才合适股份限售制度是创业板市场关注的重要问题之一。目前《上市规则》对于创业板公司老股东股份的规定是:控股股东三年不能转让,其他股东一年不能转让。对于上市前半年内以增资扩股方式入股的股东,还要增加一个限制:上市12个月~24个月之间不能出售超过50%的股份,24个月后方可出售其余股份。

  但有数名创投人士认为,上市规则对创投企业减持规定有点过严,希望能对扶持企业成长的创投机构在减持时给予区别其他持股5%以上股东的待遇。作为扶持企业成长的创投企业,IPO前投资期往往是三、四年,IPO后还有一年禁售期,如果在出售时过于受限而要把减持股份的周期拖上一、两年,对创投企业来说风险比较大。

  联合证券副总裁马卫国也持类似观点:“风投的股份全部出售是在24个月以后,我个人觉得不应该比中小板更严格,应该有利于创投退出,鼓励他们在风险大的时候投资,应该和中小板都是10个月,太长了不利于创投。”而国金证券投行执行、董事总经理张玉忠则赞同征求意见稿中的限售安排。

  5.创业板退市机制:比主板快《上市规则》规定:创业板公司终止上市后将直接退市,不再像主板一样要求必须进入代办股份转让系统。同时为了提高市场运作效率、缩短退市时间,避免无意义的长时间停牌,将在以下三种退市情形下启动快速退市程序。

  一是为强调上市公司披露定期报告的法定义务,对于未在法定期限内披露年度报告和中期报告的公司,最快退市时间从主板的六个月缩短为三个月;二是对净资产为负的退市情形,为促使上市公司尽早解决存在的问题,恢复资产运营能力,暂停上市后根据中期报告而不是年度报告的情况来决定是否退市;三是对财务会计报告被出具否定或拒绝表示意见的审计报告的退市情形,为促使上市公司尽早解决存在的问题,提高财务信息价值,暂停上市后根据中期报告而不是年度报告的情况来决定是否退市。

  但是对于退市的具体操作以及退市后的出路,在《上市规则》中却没有明确的论调,退市后如何确保投资人的利益成为很多创投机构的困惑。

  6.创业板发审委:队伍比主板大创业板将设立专门的创业板发审委并强调其独立性,主板发审委员、创业板发审委员和并购重组委委员不得相互兼任。

  创业板发审委委员拟设35名,较主板25名增加10名,部分发审委委员可以为专职。中国证监会的人员仍保持5名,不做增加。同时,在组成结构方面,拟在会计、法律等专业人士基础上,适当吸收熟悉行业技术和管理的专家,切实把好市场准入关。

  证监会将经由一定的程序选定发审委委员,发审委委员的选拔将向社会公示。此外,与主板市场相比,创业板市场对一个保荐代表人能负责几个IPO项目的规定将有所放宽。

  7.投资者准入门槛:尚在猜测中准入门槛是普通投资者最为关心的硬性指标。创业板的风险很大、炒作问题也不可避免,设定转入门槛是必要的。但到底应该定在什么样的水平?既能避免不必要的风险,又能兼顾投资公平性。

  业内人士的猜测是,可能会将门槛定在20万元~50万元左右。而更多的分析者倾向于综合的评定,包括投资者的综合实力、操作经验等。中国政法大学教授刘纪鹏不认同这种以保证金规模大小界定投资者资格的做法。他认为,即便以5~6万元的标准界定,至少也有50%~60%的投资者将被挡在创业板外。对此,证监会有关负责人表示,目前的猜测都不准确,准入办法的规定会“更趋于合理性”。

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