《创业邦》杂志 文/桂曙光
前几天跟两个创业者聊天，他们让我帮助介绍VC.其中一个创业者做的手机端应用的产品尚未完成，但资金快撑不住了，他从网上搜索了满满一页的VC名单，让我帮他挑挑哪些合适。我告诉他找VC基本没戏，找朋友筹钱吧，但还是应他的要求，硬着头皮给他挑出了三、五家VC.另外一个创业者开了一家精品服装店，1年销售额40万元左右，利润率50%，问我什么时候能去找VC.我说等他开了20～30家店、收入做到千万级别、管理模式成形之后，VC才会感兴趣。他回了句：“那我还要他的钱干什么？”
我想这应该不是少见的现象，很多创业者都面临这样的问题：“我现在适合找VC吗？”
你能给VC想要的回报吗？
很多人喜欢把企业向VC融资比作求婚，VC投资了，就是双方结婚了，一起过日子。但VC与被投资企业“结婚”的目的不是白头偕老，而是想着尽快离婚、分家产——退出。一般情况下，VC的退出期限通常是3～5年，他要把自己所持的那部分股份卖掉，这也通常代表整个公司将会易手或者IPO上市。之所以说VC卖掉自己的股份，会导致公司被整体卖掉，是因为很少有买家会对一个非上市公司的少数股权有兴趣（一家VC通常至多只会持有30%～40%的股份），VC会通过双方签署的投资协议来达到这个目的。但是，不是每个创业者都希望自己的公司被卖掉或上市，也不是所有的公司都可以卖掉或上市。
假设某家小公司，两个创始人各持有40%的股份，公司的产品有一定的客户基础。公司之前融过150万元的天使资金，天使投资人占20%的股份。他们想找VC融资2，000万元，用于发展客户和提升品牌。
对于创始人来说，如果他们马上将公司以3，000万元的价格卖掉，这样他们每人可以拿到1，200万元，这对于才创业几年的创业者来说，已经很不错了。
而如果他们向VC融资2，000万元，投资前估值3，000万元，并给未来的管理团队留下15%的期权池，这样，公司的股权结构为：VC占40%、两名创业者各18%、天使9%、期权池15%，如果创始人还要挣1，200万元的话，公司必须以7，000万元左右的价格出售。要获得这个级别的估值并不是一件容易的事，这样的公司通常需要有一定的品牌、完善的商业模式和一定的客户基础。
另外，对于VC来说，他们对7，000万元的收购是不会有兴趣的。因为那样的话他们只能拿回2，800万元，这样的回报情况可以忽略不计，由于有很高的投资失败率，所以VC对每个投资项目都会期待10倍以上的回报率。所以，VC倾向于推动公司继续发展，拓展市场、研发新产品等，这些都会增加风险，需要更多资金，并会对股东的股权进一步稀释。
这家VC给公司投资了2，000万元，占40%的股份，那他期望退出时所持股份能值2亿元，对应的公司总价值就是5亿元。这是最简单的情况，而通常情况下，下一轮的VC融资会对股份产生稀释（假定前一轮VC不追加投资），所以在最终退出时，前面的VC所占股份很有可能已远不到40%，假设是20%.那么，公司需要估值10亿元才能达到其退出目标！那么，你的公司能价值10亿吗？价值10亿的公司要到达什么财务指标？每年需要至少3，000～5，000万的利润，营收很可能是3亿～5亿甚至还要高，并且收入及利润还得每年以50%以上的高速增长！创业者需要掂量一下，这样的指标你能做到吗？
很多创业者会做出明智的选择。最近Yahoo收购了Jumpcut公司，这家公司只拿过天使投资，没有VC介入。创始人的这种做法，比拿股份换VC的钱获得的回报更为丰厚。
有一个寓言故事：狮子可以捕食羚羊和田鼠，抓田鼠随时都行，但是消耗的能量比吃田鼠获得的能量还多，所以靠捕食田鼠的话，狮子会饿死；只有捕食羚羊，狮子才能存活下去。绝大多数企业，都好比田鼠，不是VC眼里能够卖掉或上市的对象，而Youtube、百度则好比羚羊。
你能承受VC带来的压力吗？
VC的工作是给出资人（LP）创造回报，要实现这个目标，他们就要去发掘能成为羚羊的企业。所以，对于一些有出色技术和稳定团队的公司，不要轻易接受VC的钱。假如公司只需要很少的资金就可以起步、成长，或者由于产品的特性、面临的竞争、商业模式的限制、市场容量的限制，被并购是一个更可行的出路的话，那么远离VC、找周围的朋友筹一些钱是更好的选择。
创业者如果拿到VC的钱，至少会面临一下几个麻烦：公司小规模退出的可能性没有了，即便有，创始人也不太可能挣到什么钱。还是举上面那个例子，即便公司最后以1亿元的价格出售了，创始人18%的股权能够得到多少呢？是1，800万元吗？错！因为通常VC在投资协议中会要求优先清算权、参与分配权和最低回报倍数，假如VC要求的最低回报倍数是3倍，并且有参与分配权的话，VC先拿走投资额2，000万元的3倍，即6，000万元。对于剩下的4，000万元，包括VC在内的全体股东按照股权比例分配，所以，创始人最后只能得到720万元，而VC（40%股权）还可以分配到1，600万元，合计获得7，600万元。
悠哉游哉的幸福日子没有了。VC的钱就像是火箭燃料，VC希望能够尽快把你的公司送上“太空轨道”，快速发展，营收大幅提升。但是，这可能跟你的经济利益并不一致（你原本每年可以有百儿八十万元的分红），或者超出了你的能力范围，在VC的助力下，公司可能会朝着一个不一定合适或者并非最佳的方向“飞”去。
被VC绑定。公司的未来通常维系在创始人团队身上，VC一旦投资，一定要给创始人带上3付“手铐”和1个“紧箍”。1.业绩对赌：达不到既定经营目标，股权要被VC稀释；2.股份锁定：通常VC会要求创始人把股份锁定，需要3～4年，才能逐步兑现（Vesting），如果创始人提前离开，尚未兑现的股份就被公司收回了；3.竞业禁止：如果创始人跟VC合不来，执意要走人，股份也不要了，但是竞业禁止协议也不允许创始人去做类似的、竞争性的业务；4.董事会席位及保护性条款：VC对公司经营上的监督和决策。带上“手铐”和“紧箍”的创始人，只有华山一条路了。
小结
一个残酷的现实是：没有几只田鼠能够长大成羚羊。一般来说，下面几种情况下的公司，不要向VC融资：还只有想法、专利、产品原形等，而没有成形的产品或服务；市场容量太小，没有市场的延展性；融资额太小，只需要200万元～300万元；创业的目的不是为了赚大钱、收获名利，而是为了社会公益、闷头挣钱。
找VC融资是一件“请神困难，送神更难”的事，创业者在决定找VC之前，要先了解VC的需求，还要对着镜子审视一下自己，掂量掂量公司能不能做到万里挑一、满足VC的胃口。另外，也要考虑在VC进入后，自己是否能够承受他们的控制欲望。绝大多数公司，从商业模式、发展阶段、行业、团队等方面就先天决定了它们是无法满足VC的回报要求的，也有一些创业者不愿意接受VC的控制模式，这些企业就不应该浪费时间和精力找VC.但这绝对不代表这些企业不好，或者不能挣钱。他们应该寻找其他融资渠道，比如政府资助、朋友、天使投资人、做战略投资的企业、银行等。
